Fitch Ratings подтвердило апрельские рейтинги Республики Марий Эл

23 октября Fitch Ratings подтвердило рейтинги Республики Марий Эл: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B». Также агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг региона на уровне «AA-(rus)» со «Стабильным» прогнозом. Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций Марий Эл, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BB» и «AA-(rus)». Практически ни по одному из параметров не произошло снижения кредитных возможностей региона — предыдущий замер финансовой состоятельности республики датируется 24 апреля.

«Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch относительно способности республики демонстрировать приемлемые налогово-бюджетные показатели и поддерживать умеренный прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации агентства), соответствующие текущим уровням рейтингов, в среднесрочной перспективе», — гласит аналитическое резюме, опубликованное на сайте рейтингового агентства.

В нем также расшифровываются данные, скрывающиеся за литерными аббревиатурами рейтинга. Так, рейтинг «BB» отражает умеренный прямой риск Марий Эл с ограниченным риском рефинансирования и приемлемыми налогово-бюджетными показателями. Кроме того, рейтинги учитывают умеренный размер экономики республики и ухудшение макроэкономической среды в России.

По прогнозам агентства, бюджетные показатели Марий Эл останутся стабильными в ближайшие три года. Операционный профицит (превышение доходов над расходами) при этом составит 8–9% (в 2014 году он составлял 7%). Это будет достигнуто за счет взвешенного управления, нацеленного на контроль над расходами, и ожидаемого устойчивого повышения операционных доходов на 5% в среднесрочной перспективе. Такие результаты будут обусловлены небольшим ростом налоговых поступлений от обрабатывающей промышленности, считают в Fitch Ratings.

«Дефицит бюджета республики до движения долга сократился до 1,4% всех доходов к концу 8 мес. 2015 г. с 9,5% годом ранее. Мы ожидаем, что дефицит за полный год останется на уровне менее 10% от всех доходов в среднесрочной перспективе (в 2014 г.: 9,6%) под влиянием ожидающегося сокращения капитальных расходов до 13% от всех расходов (2010–2014 гг.: в среднем 22%)».

Также, по прогнозам агентства, прямой риск региона повысится до 13 млрд рублей в 2017 г. на фоне дефицитов бюджета, в то время как в относительном выражении он стабилизируется на уровне менее 60% от текущих доходов в 2015–2017 гг. (в 2014 г.: 47%). В 2014 г. прямой риск Марий Эл увеличился до 10,7 млрд рублей с 8,7 млрд рублей годом ранее. Структура долга республики изменилась год назад: доля кредитов из федерального бюджета повысилась до 42% от совокупного долга (в 2013 г. она составляла 13%).

Fitch вовсе не ожидает, что доля прямого долга (банковские кредиты и облигации) в структуре долга республики превысит 40% от текущих доходов к 2017 г., что частично компенсирует возросшую стоимость заимствований из-за волатильности процентных ставок. Более широкое использование кредитов из федерального бюджета для рефинансирования облигаций и банковских кредитов с наступающими сроками в 2015 г. является позитивным для кредитоспособности, позволяя региону ограничить рост прямого долга и экономить на обслуживании долга (процентная ставка по бюджетным кредитам составляет 0,1% годовых).

Подверженность риску рефинансирования является умеренной. Потребности республики в рефинансировании ограничены выплатами по внутренним облигациям на общую сумму 1,4 млрд рублей, сроки по которым наступают в октябре и декабре 2015 г. Это покрывается кредитами из федерального бюджета на сумму 1,3 млрд рублей, полученными в сентябре 2015 г. для погашения долга с наступающими сроками.

К тому же денежная позиция Марий Эл улучшилась до 675 млн рублей по окончании 8 мес. 2015 г. (по сравнению с 111 млн рублей в 2014 г.). Республика поддерживает достаточный объем денежных средств для покрытия периодических кассовых разрывов. Текущая ликвидность также подкрепляется за счет использования краткосрочных казначейских кредитов по субсидируемым ставкам.

Fitch Ratings констатирует, что социально-экономические показатели Марий Эл исторически более слабые, чем в среднем у субъектов Российской Федерации. Это подтверждается таким показателем, как величина валового регионального продукта на душу населения. В 2012–2013 гг. он был на 30% ниже медианы по России. Правительство республики в своих пересмотренных макроэкономических прогнозах ожидает экономический рост на уровне 2,4–2,9% в 2015–2017 гг. вместо 3–3,5% предполагавшихся ранее.

Положительное влияние на рейтинги Республики Марий Эл, по мнению Fitch Ratings, оказало бы улучшение бюджетных показателей при сокращении дефицита до движения долга до менее 5% от всех доходов в сочетании с продлением сроков погашения долга.

Понижение рейтингов региона или пересмотр прогноза на «Негативный» может произойти в случае устойчивого ухудшения операционных показателей при операционной марже ниже 5% в сочетании с более слабым показателем обеспеченности долга (в 2013 г.: 8 лет), который превысил бы средний срок погашения долга (в 2013 г.: 4 года) в среднесрочной перспективе.