Fitch Ratings подтвердило рейтинги Республики Марий Эл: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «B».

Также агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг региона на уровне
«AA-(rus)» со «Стабильным» прогнозом. Рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций Марий Эл, находящихся в обращении на внутреннем рынке, подтверждены на уровнях «BB» и «AA-(rus)».

Ключевые рейтинговые факторы:

Подтверждение рейтингов отражает приемлемые бюджетные показатели региона, — говорится в аналитическом докладе Fitch Raitings. Этими показателями являются умеренный прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) с ограниченным риском рефинансирования и низкий условный риск. Кроме того, рейтинги учитывают ухудшение макроэкономической среды и небольшой размер экономики республики.

По прогнозам агентства, бюджетные показатели Марий Эл останутся приемлемыми в 2015–2017 гг. с операционным профицитом на уровне около 8–9% (в 2014 г.: 7%). Это будет достигнуто за счет взвешенного управления, нацеленного на контроль за расходами и устойчивое повышение операционных доходов с ожидаемыми среднегодовыми темпами роста около 5% в среднесрочной перспективе.

Дефицит до движения долга у региона незначительно увеличился до 9,6% от всех доходов в 2014 г. с 7,7% годом ранее. В Fitch Raitings ожидают, что этот показатель не превысит 10% от всех доходов в среднесрочной перспективе. Это будет возможно ввиду ожидающегося сокращения капитальных расходов примерно до 13% от всех расходов (в 2010–2014 гг. этот показатель составлял в среднем 22%).

По прогнозам агентства, прямой риск республики будет составлять около 57–60% от текущих доходов в 2015–2017 гг. (в 2014 г. этот показатель составлял 47%). В прошлом году прямой риск региона увеличился до 10,7 млрд руб. с 8,7 млрд руб. годом ранее. Структура долга республики изменилась в 2014 году: доля кредитов из федерального бюджета увеличилась до 42% от совокупного долга в 2014 г. (в 2013 г. эта доля составляла 13%). Кроме того, Республика Марий Эл выпустила облигации на внутреннем рынке на 2 млрд руб. в 2014 г., что также улучшило диверсификацию ее долгового портфеля, и доля облигаций повысилась до 24% от совокупного долга, а на банковские кредиты приходилось 34%.

По мнению аналитиков Fitch Raitings, сроки погашения долга региона, скорее всего, будут увеличены в 2015 г., так как федеральное правительство намерено пролонгировать непогашенные бюджетные кредиты, предоставленные Марий Эл; до 2024–2034 гг. Fitch отмечает также, что, несмотря на ожидаемое увеличение прямого риска, доля рыночного долга (банковские кредиты и облигации) у республики вряд ли превысит 40% от текущих доходов к 2017 г., что частично компенсирует возросшую стоимость заимствований.

Fitch оценивает подверженность республики риску рефинансирования как умеренную. Потребности республики в рефинансировании ограничены выплатами по внутренним облигациям на общую сумму 1,4 млрд руб., сроки по которым наступают в октябре и декабре 2015 г. Марий Эл планирует привлечь бюджетные кредиты на сумму 700 млн руб. из федерального бюджета. Агентство полагает, что условный риск у региона останется ограниченным небольшим долгом его компаний госсектора и гарантиями.

Позиция ликвидности у Марий Эл является удовлетворительной при запасе денежных средств, достаточном для покрытия краткосрочных кассовых разрывов, что соответствует текущему уровню рейтингов. В то же время текущая ликвидность поддерживается за счет использования краткосрочных казначейских кредитов по субсидируемым ставкам.

Социально-экономические показатели Марий Эл исторически более слабые, чем в среднем у субъектов Российской Федерации. Валовый региональный продукт (ВРП) на душу населения в 2012–2013 гг. был на 30% ниже, чем среднее значение в стране. Тем не менее согласно предварительным оценкам правительства республики региональная экономика выросла на 2,6% относительно предыдущего года в 2014 г. (рост в 2013 г. составил 1,9%). Республику Марий Эл ожидает умеренный экономический рост на уровне около 3–3,5% к предыдущему году в 2015–2017 гг.

Факторы, которые могут влиять на рейтинги в будущем:

Положительное влияние на рейтинги оказало бы улучшение бюджетных показателей при сокращении дефицита до движения долга до менее 5% от всех доходов в сочетании с продлением сроков погашения долга.

И наоборот, понижение рейтингов или пересмотр прогноза на «Негативный» может произойти в случае устойчивого ухудшения операционных показателей при операционной марже ниже 5% в сочетании с более слабым показателем обеспеченности долга (в 2013 г.: 8 лет), который превысил бы средний срок погашения долга (в 2013 г.: 4 года) в среднесрочной перспективе.

Напомним, что с начала 2015 года уровень государственного долга Республики Марий Эл вырос на 470 млн руб. По данным информационного агентства REGNUM, в течение апреля республика заимствовала 200 млн руб. Таким образом, общая сумма госдолга Марий Эл приближается на данный момент к 11,5 млрд руб.

Структура госдолга региона выглядит следующим образом: более 76% (8 568 млрд руб.) составляют кредитные средства, привлеченные из различных источников; кредиты, полученные в кредитных организациях или иностранных банках, составляют более 34,2% (3 855 млрд руб.); бюджетных кредитов — почти 42% (4 713 млрд руб.).

Учитывая характеристики регионального бюджета, которых планируется достигнуть в 2015 году: расходы — 22 206 млрд руб., доходы — 20 610 млрд руб., при дефиците в 1 596 млрд руб. (7,18% от расходов), объем госдолга Марий Эл превышает 54% доходов бюджета.